自9月份开始，国内主要植物油品种期现货价格已在5年来的底部区域箱体震荡3个月，人心思涨，资金杀跌意愿不强，但在美豆丰产上市、国际原油价格回落、国内植物油库存居高不下、需求不振的背景下，虽然国内植物油价格向下空间有限，但拐点出现也为时尚早。

　　植物油向下空间已有限

　　没有只涨不跌的行情，也没有只跌不涨的行情，在经历了近4年的下跌行情后，国内植物油价格在未来3～6个月出现拐点的可能性较大，并进入震荡慢牛通道。

　　当前国内外植物油价格已处于5年来的底部区域，市场认为向下空间有限，资金杀跌意愿不强，同时，市场不看好未来2～3个月国内豆粕现货价格，在“翘翘板”效应下，豆粕价格下行有利于豆油成本提升。

　　近半年投机基金在芝加哥豆油市场的净多单呈继续增加状态。随着大豆上市量的增多，基金很可能重新减少多单，但从基金持仓变化分析，基金对豆油价格前景偏于乐观，很可能预示豆油价格已经处于底部。

　　不过，在国内植物油供给增速大于需求增速的情况下，作为对外依赖度达到67%的品种，国内植物油价格的上涨只能由输入性上涨推动，因此只有国际市场原料价格见底后，国内以豆油为首的植物油价格才会真正见底，在这之前国内植物油价格只能是筑底行情。

　　地沟油份额大幅缩水

　　地沟油市场份额被正品植物油挤占，今年国内植物油需求增速可能    好于市场预期。国内植物油价格长期在5年来底部运行，主要植物油品种价格与地沟油成本价格差大幅缩小，个别品种价差在700元/吨以内，像前几年那样几千甚至更高的巨额利润已不复存在。

　　国家加强对食品安全的监管和处罚力度，国内地沟油使用量大幅下降，从有关方面了解到大概缩水80%左右。这让出来近200吨的市场份额，占国内植物油消费的5%～6%，基本抵消了今年国内大豆和菜籽进口量同比大幅增加带来的近230万吨折油增量。

　　同时，棕榈油融资性进口减量基本抵消了国内菜籽油临储收购量大幅下降带来的菜油供应增量。这也是在今年油料进口量远高于市场预期的情况下，国内植物油库存和油厂压力低于市场预期的原因。

　　融资性进口明显减少

　　从今年开始，国内大宗商品融资性进口监管加强，棕榈油和大豆融资性进口明显减少，未来一年也将继续，这将减少国内棕榈油和大豆的进口，有利于理顺国内外棕榈油和豆油的价格关系。

　　据悉明年我国不再实施菜籽（油）临时收储政策而将改为目标价格，在储备菜油不再增加的情况下，已存在的临储菜油有转为国储的可能，这将减轻菜油的价格压力，也将减少国内植物油的供给增量。

　　澳大利亚气象局发布消息称，未来出现厄尔尼诺的可能性大于70%，后期资金炒作天气的可能性较大，马来西亚银行报告称，由于厄尔尼诺天气发生的可能性提高，棕榈油供给增幅预期放缓，提振价格季节性回升，预计年底价格将升至2400林吉特/吨，明年3月升至2600林吉特/吨。

　　作为全进口植物油品种，棕榈油进口成本上升将支撑国内价格。

　　国内植物油库存保持高水平

　　虽然市场利多因素众多，国内外植物油价格向下空间均有限，但利空因素仍然存在，在利空因素被市场消化之前，不可急于进场。

　　短期来看，11月下旬之后低成本大豆到货量将明显增多，油厂压榨利润回升，开工率提高，豆油供给相应增加。同时，国内棕榈油进口在主产国出口政策刺激下也将加快，国内植物油库存呈阶段性上升态势。

　　虽然国内大豆、油菜籽压榨产能严重过剩，且在过去几年一直是大豆和油菜籽进口量大幅增加的主要原因，但国内排名前几的知名集团为了跑马圈地仍呈快速扩张的局面，可以    预见的未来几年，国内大豆、油菜籽压榨产能将继续快速增长，在开工率的要求下，无序竞争将使得国内油料进口增量高于市场预期的可能性加大，带来的植物油增量也很有可能高于需求增量，使得国内植物油库存继续保持在高水平状态。

　　国内植物油市场长期无盈利效应，市场参与者追涨热情不高，这将限制国内植物油库存向中间环节转移，不利于国内植物油价格出现快速上涨行情。

　　国际环境不支持由熊转牛

　　CBOT大豆中长期来看下行压力较大，原料价格下跌不利于下游产品价格向上。在美豆收获基本结束、丰产成定局的情况下，美国先进农业公司称，今年美国玉米和大豆产量创下历史最高纪录，农户可能难以找到仓库来贮存玉米和大豆，农产品市场近期的飙升行情将难以持续，随着秋粮收获工作临近尾声，仓储问题将日益突出，预计今年冬季剩下时间里美国大豆价格可能在8.50～10.50美元/蒲式耳。

　　另一知名机构胡珀报告公司（HueberReport）称，巴西大豆播种进度加快、阿根廷政府鼓励农户出售陈豆、美国豆粕运输难问题得到解决及中国可能放慢大豆进口，预计后期大豆难以维持涨势。

　　国际市场原油价格下跌不利于豆油、棕榈油的工业消费，植物油现货基本面均偏空，不支持价格由熊转牛。分析机构F.O.Licht预计，2015年全球生物柴油产量将下降至2730万吨，低于2014年的2750万吨。预计2015年美国生物柴油产量为370万吨，低于2014年的410万吨；欧盟生物柴油产量为1080万吨，低于2014    年的1130万吨；印尼生物柴油产量为220万吨，低于2014年的250万吨；阿根廷生物柴油产量为250万吨，低于2014年的260万吨；巴西生物柴油产量为380万吨，高于2014年的280万吨。

　　原油价格大幅下跌，抑制了生物柴油行业对植物油消费需求的增加。

　　有机构称，以目前植物油价格推算，原油价格低于75美元/桶，使用植物油生产生物柴油将无利可图。近几日国际原油价格已跌破75美元/桶，植物油工业消费需求难以增加，将使全球植物油供应过剩的局面更加严重，进而会打压植物油价格。

　　期现货或长期处于筑底行情

　　综合分析，国内植物油期现货价格将长期处于筑底行情，考虑到时间成本和银行利息，待原料见底行情明朗后再入市也不晚，而不是要买在最低点。

　　另外，今年国内四级菜油和一级豆油价差缩小至历史低位水平，华南地区四级菜油价格还一度低于一级豆油价格，菜油价格竞争力提高，加之国人对豆油基本都是转基因的认知，也有利于带动菜油消费，若国家将临储菜油转为国储，悬在菜油之上的“达摩克利斯之剑”消失，则有利于四级菜油和一级豆油之间价差长期扩大。

　　今年国内一级豆油和24度棕榈油价差也处于历史低位水平，这虽然不利于棕榈油消费，但未来几个月对国内植物油市场最大的利好可能是厄尔尼诺天气带来的棕榈油价格上涨，因此可以预见的未来3～4个月，国内豆油和棕榈油之间的价差仍将处于历史低位水平，并有进一步缩小可能，不过幅度已不大。

来源:粮油市场报